股价 卡拉威高尔夫公司 (纽约证券交易所：ELY) 已经在六月大幅走高后，对冲基金贾纳合作伙伴公开的9.5%的股份 ，并有意倡导变化，包括潜在的销售。卡拉威是高档高尔夫球杆的标志性制造商 - 以700美元的价格出售个人俱乐部。除了作为高尔夫球杆和球的行业领导者和畅销产品外，Callaway还提供与高尔夫和活跃生活方式相关的服装和配饰。

尽管该公司拥有强大的消费品牌库，但其股价却落后于整体市场，特别是自2018年11月公司收购Jack Wolfskin以来。投资者对Jana股权的反应可能反映出希望看到该公司出售其非核心资产或解决导致股票表现不佳的其他运营问题。

贾娜的剧本

Jana Partners是备受推崇的激进对冲基金。该投资公司已成功地倡导改变几家知名公司，包括Tiffany&Co 和ConAgra Brands。值得注意的是，Jana能够推动像Whole Foods Market和Pinnacle Foods这样的公司自我推销。

鉴于Jana令人印象深刻的业绩记录，投资者对其成功倡导卡拉威变革的能力寄予厚望。Jana 9.5%的股份将使其具有相当大的影响力，因为它现在已成为该公司的第二大股东。

我们可以通过查看美国证券交易委员会提交的文件披露来了解Jana为何在卡拉威投资的一些见解：

[Jana]打算与发行人的董事会和管理层讨论发行人的投资组合构成; 战略选择，包括探索发行人的出售或资产剥离; 资本配置和收购战略; 经营业绩和成本管理; 和治理。

投资披露中的语言清楚地表明，Jana看到了通过部分出售或拍卖整个公司来盈利公司资产的机会。Jana可能还会寻求其代表加入Callaway的董事会。该投资公司正在与几个经验丰富的消费品行业主管这项投资包括前耐克 高管。根据这些初步披露，Jana对卡拉威有很大的计划，并且看看引擎盖下的情况表明卡拉威有几个可以货币化的宝贵资产。

卡拉威的宝贵资产

除了卡拉威的核心高尔夫业务本身非常有价值并且对许多体育用品公司来说是一项有吸引力的收购之外，卡拉威至少还有两家可以单独出售的业务。

其中一个是几个月前刚收购的Jack Wolfskin业务。卡拉威以4.76亿美元的价格收购了这家公司 - 这是对卡拉威这样一家公司的大规模收购，市值不到20亿美元。自从该交易于去年11月宣布以来，分析师一直质疑其优点。

卡拉威的核心高尔夫业务销售高度工程化的产品，这些产品与竞争品牌大不相同，因此享有定价能力和健康的利润率。相比之下，Jack Wolfskin主要是一家服装和鞋类企业。服装和鞋类行业极具竞争力，Jack Wolfskin品牌不能声称拥有任何市场领导地位 - 换句话说，它不像Callaway的核心产品那样具有吸引力。

鉴于Callaway最近才收购了Jack Wolfskin，其收购价格是该业务价值的良好标志。虽然卡拉威可能不得不以折扣价出售它，如果它想迅速剥离业务。

卡拉威的Topgolf股份

第二项资产是卡拉威在Topgolf的少数股权。Topgolf是一款优质的高尔夫练习场概念，旨在为高尔夫球场和一个完整的酒吧提供娱乐。Topgolf将高尔夫变成了类似于参观保龄球馆和朋友一起度过夜晚的体验。这种独特的高尔夫运动在美国的某些地方确实流行起来并且正在迅速发展。

一些行业分析师认为，Topgolf的业务价值高达60亿美元。Callaway拥有超过10%的Topgolf，这意味着它的股份可能价值数亿美元。但是，由于卡拉威拥有少数股权，因此在其损益表报告中不包括Topgolf的财务报表。

有传言称Topgolf可能在不久的将来进行首次公开​​募股，鉴于该公司的强劲增长，Callaway应该能够找到买家的股份。

正面回应

正如您所看到的，卡拉威有几个宝贵的资产，是剥离的有力候选人，更不用说出售整个公司了。加上Jana在企业行动主义方面的良好记录，难怪投资者看好Jana与卡拉威的关系。

Jana可能会在董事会中寻找席位，然后审查战略选择。如果卡拉威宣布明年会发生重大变化，投资者不应该感到惊讶。